上周组合收益-6.05%,较前一周的-8.14%有所好转;今年年初以来累计涨幅19.26%。上周CS商贸零售指数上涨-6.32%,跑输上证指数(-4.37%),同时也跑输深证成指(-5.36%)。大润发与苏宁采取联营模式实现战略合作,发力家电3C市场;红旗连锁拟参股新公司,涉水智慧能源领域。受益于“新零售+行业回暖”趋势,珠宝行业进入集中度提升阶段,组合我们有所调整,推荐:王府井,天虹股份,周大生,苏宁易购,南极电商。
纵向与横向估值比对:百货估值处于历史低位
市盈率pe从42.74降到了21.39,下降了50.0%。目前pe的历史百分位点是10.8%,已经低于2005最低点,接近2008、2012年的最低点。市销率ps从2000年的2.01降到了0.80,下降了60.1%。目前ps的历史百分位点是20.1%,已经处于2005、2008、2012年的底部区域。
市净率pb从2000年的3.61降到了1.66,下降了54.0%。目前pb的历史百分位点是1.40%,低于2008年、2012年最低点,接近2005年最低点,处于绝对低估区域。
对比三个指标,可以看出pb与指数走势最为吻合。纵向比较,综合pe、ps、pb的历史情况,我们可以判断目前百货处于被市场低估的阶段。
横向比较,目前我国百货的pb是1.66,和美国百货历史估值中枢2.2相比,低24.5%,和美国当下估值2.60相比,低36.2%。可以判断目前处于被市场低估阶段。
综合上述比较,我们得出结论:1.作为反映低估的指标,pb更为稳定,体现了百货的核心竞争力和安全边际;2.和国内过去18年市场比较,目前百货行业处于最低估的10%阶段;3.和美国百货的估值中枢及现阶段比较,国内百货行业处于低估阶段。
风险提示:贸易战导致关税政策变动,消费者信心不足。
